汉钟精机：空压机销量下降影响公司业绩

　　3季报概况 　　2011年前3季度，公司实现营业收入6.87亿元、营业利润1.35亿元、归属母公司净利润1.05亿元，同比分别增长36.43%、19.71%、7%.实现每股收益0.48元，略低于预期。 　　第3季度，公司实现营业收入2.42亿元、营业利润0.41亿元、归属母公司净利润0.3亿元，同比分别增长10.56%、-22.74%、-33.47%. 　　实现每股收益0.14元。 　　空压机销量下降拖累公司3季度业绩 　　公司第3季度收入增速仅为10.56%，而此前2个季度的收入增速都在50%以上。造成收入增速下降的原因是空气压缩机销量的下滑。受资金面紧张的影响，空压机下游工业企业对设备的采购意愿大幅下降，影响了空压机销量。未来销量的恢复需要依靠政策在资金面的放松。 　　冷冻冷藏设备占比提高，但部分影响公司毛利率水平 　　前3季度，公司综合毛利率为30.61%，同比下降3个百分点。一方面公司订单整体价格有所下降。另一方面，下游冷链物流业的景气度提升带动冷冻冷藏压缩机销量提高，预计该类产品在制冷产品中的销量占比将超过20%.但同时，由于该类产品毛利率相对较低，会部分影响公司整体毛利率水平。 　　盈利预测和投资评级 　　空压机销量下滑对公司的负面影响较大。公司预计11年归属母公司净利润增速在0-15%之间（按照15%的所得税率计算）。我们下调了对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、0.93、1.18元，增持评级，目标价22元。